近期，国际金价不断攀升至新高位。不过，在春节后的上涨进程里，持仓结构方面出现了特殊状况。在场外持仓结构中，多头力量逐渐呈现疲态，与之相反的是，空头持仓数量有所增加，这表明市场对于国际金价的走势存在着不同的看法，也就是产生了分歧。

然而，由于大量空仓出现，流通量供应商进入市场拉升价格，这使得空仓参与者面临亏损局面。而空仓的爆仓又会进一步促使金价攀升。所以，近期国际金价的上涨也许并非完全取决于基本面，更多的受到市场情绪与持仓对弈因素的影响。在当前的市场环境下，盲目追高是具有较高风险的。

在金融市场中，做空引发价格上涨这种情况并不稀奇，它常常能把价格大幅推高到不合理的水准。市场中多方和空方的对赌行为致使价格出现异常波动，这在某种程度上是市场的本质体现，有一种观点认为“市场仅仅是情绪与资金量的博弈，其他任何解释都只是美化与包装”。

实际上，交易系统自身就具备一定的局限性，才造就了这种状态。当市场活跃度受限时，成交量会集中于某个特定的价格区间，一旦超出这个区间，交易仓位就会变得较少。这种订单分布不均的状态，就成了有心人投机的机会。这也能解释为什么不少大行情爆发之前，在每次出现大量成交之后，市场的新订单量就会减少。

但是，只要价格稍有异动，就可能引发羊群效应。结合言论、舆论或者成交量变化都能左右市场的情绪，从而致使价格偏离合理的区间。当前，美国投资市场受总统言论和政策的影响很大，特朗普言论的不确定性或许会造成价格的波动，不能排除这与市场间的对弈以及持仓因素有关。如果确实存在联系的话，未来持仓的变化也可能会左右特朗普未来讲话的态度和方向。

过去3周国际金价的上涨处于特殊时期，美国新任政府上台引发的政策炒作，月初资金进入市场加上节日行情的影响，大量资金推动国际金价上升。但要注意的是，这些支撑金价上涨的因素不见得能够长期维持，或者已经完全反映在当前的价格之上。此外，市场对于各类炒作主题都存在一个适应期，当心理上已经适应这种影响后，价格将会承受下跌的压力。

当市场对空头力量进行消化之后，获利回吐的压力可能会增大，可能会出现“钟摆效应”。此时价格不只是向合理水平回调，而且还有可能回调到更深的位置。

除此之外，避险情绪导致的资金流入是有时限性和额度限制的。随着避险情绪最初爆发时，那些表现出担忧情绪的资金就会率先行动，随着时间推移，剩余那些不受情绪影响的资金，也不会再受事件恶化的影响了。当市场对避险情绪的适应性增强时，“灰犀牛效应”就会出现，获利回吐的压力又会放大。

当然，叠加特朗普政策的多变性，这也许会让避险情绪出现“钟摆”式变化，从而造成行情趋势大起大落。

笔者觉得，金价总体继续上涨或许是大的趋势，即便上涨到3000美元/盎司以上可能也不是问题。问题是上扬的节奏是如何发展的，是持续不断地每个月上涨3% - 5%吗？还是先下跌5%，然后再回升8%呢？或者是出现更大的升跌震荡呢？行情发展的节奏才是操作者需要关注和思考的关键，过高的高位预期目标有时可能会是一种陷阱。

如果从技术面的角度来看，目前支持金价上升的技术因素已经被市场所反映，短期内存在回调的危险。